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国内需求扩大加之全球供应受损 国际资管巨头建议超配铜

资产管理规模逾3000亿美元的荷兰大型资产管理机构NN Investment Partners(NNIP)近日发表报告称,市场似乎对新冠病毒疫情的发展和防控限制措施放松普遍持乐观态度。

在其建议的资产配置中,NNIP结束了对硬通货新兴市场债券的减持,这在很大程度上是由于能源和铜等工业金属价格的回升,对新兴市场国家有利。此外,基于其对股票的中性立场,NNIP减少了对欧元区的敞口,同时增加了在美国的头寸,因为IT、通信服务和在线零售等结构性增长行业在美国市场占了较高份额,应有助于美国相对于欧元区有更好的盈利前景。

NNIP建议投资者超配铜

最后,该报告的一大亮点是,。主要原因在于,中国近期加大基础设施投资将提振对铜的需求,且疫情使全球15%的供应受到了限制(4月以来铜的库存便在下降),在供不应求的前景下,铜价将在一段时间内得到提振。

以下为原报告编译:

报告指出,近期来自病毒前线的更多负面消息似乎并未对市场情绪造成重大影响,风险资产仍保持着积极的势头。全球范围内激进的货币政策刺激,以及政策制定者在必要时采取更多行动的承诺,显然已使投资者在总体上更能容忍风险。

此外,当前的股票估值表明,市场仍预期将出现V型复苏。价格并没有反映出新冠病毒二次爆发或中美紧张局势再升温的风险,这将中断全球经济的重启,并使本已非常严峻的全球贸易前景更加恶劣。

全球宏观数据正在恶化最重要的是,投资者不应该忽视全球经济的可怕现状。美国失业率已达到上世纪30年代以来的最高水平,欧洲工业生产也出现了创纪录的下滑,亚洲的采购经理人指数(PMI)更是为全球贸易描绘了一幅可怕的画面,新出口订单降至前所未有的水平。

NNIP指出,随着全球经济数据因限制措施和高度不确定性而持续恶化,而解除限制措施只能缓慢、逐步地进行,经济难以快速复苏。因此,NNIP在战术资产配置上保持谨慎立场,并对股票持中性态度。

此外,NNIP表示更愿意在信贷方面承担风险,因为央行的行动可能会继续对息差施加下行压力。NNIP大幅增持了投资级信贷,并小幅增持了高收益信贷。该机构认为,目前技术面和基本面因素仍对市场构成支撑。更具体地说,油价回升帮助美国高收益信贷继续反弹。

NNIP不再坚持对硬通货新兴市场债券(EMD HC)减持。原因有二:市场坚信美联储的刺激措施将使各种信贷类别的风险保持在可控范围内;能源和工业金属价格的回升。

股票配置在股市方面,NNIP将美国上调为小幅增持,将欧元区下调为大幅减持。投资者对结构性增长者的需求依然强劲,这反映在信息技术板块持续强劲的表现上。IT、通信服务和在线零售等结构性增长行业在美国市场的较高份额,应有助于美国相对于欧元区更好的盈利前景(见下图)。此外,美国的科技股估值也低于欧元区。

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与此同时,由于负利率对金融业的影响,以及全球贸易增长疲软对欧元区开放型经济的影响比对美国的影响更大,欧元区盈利仍面临压力。最后,必须考虑欧洲政治因素。欧洲各国在分担费用方面的分歧正在限制欧元区应对危机政策措施的有效性。

中国需求上升且供应受损 建议超配铜NNIP称其近期小幅增持了铜,主要原因是中国加大基础设施投资将提振铜的需求,且供给方面,疫情使得供应受限,4月以来铜的库存便在下降,综合以上因素这将在一段时间内提振铜的价格。

1.需求增加:

报告指出,随着中国经济逐步正常化,政府继续加大对基础设施的投资,未来将进一步支撑铜的需求。中国3月份铜需求同比增长25%,此前1月份和2月份铜需求萎缩了10%。随着政府加大对基础设施的固定投资,该行业的订单正迅速增长。这在挖掘机销售中得到了很好的体现,4月份挖掘机销售增长了60%。此外,NNIP预计,到2020年,房地产项目完工量将增加20%以上,这将有助于维持铜需求。最后,鉴于对中国电网的新投资,需求还将不断上升。

中国统计局最新公布的经济数据也显示出经济持续改善,制造业、房地产、高新技术明显复苏。中国4月固定资产投资4月同比增速回升至正值为0.7%,较3月回升10.1个百分点。其中房地产开发投资当月同比为6.8%,较3月继续回升5.6个百分点;高技术制造业投资当月同比增9.7%,较3月抬升23.1个百分点;基建投资同比4.8%,回升12.8个百分点。

不仅仅是中国,国际能源署日前发表报告指出,疫情将使得清洁能源技术未来更加火热,而这进一步增加了对关键矿物的需求,其中便包括铜、锂、钴、镍和稀土等。

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2.供应受限:

NNIP指出,疫情影响了全球约15%的矿产供应,并预计今年精炼铜供应总量仅增长2%左右,比25年来的平均水平低一个百分点。

进入三月中下旬,全球铜矿频频爆出减产消息,主要集中在智利、秘鲁、墨西哥以及非洲等地。根据已公布受疫情影响的矿山数据(截至4月20日),明确减产的矿山产能为260万吨(产能依据2019年产量确定,扩产项目暂忽略爬坡产量),产能占比约为12.5%,根据公布的减产天数折算出的影响产量约为14.25万吨,干扰率约为0.68%。此外,多数矿山虽宣布受影响,但目前暂无法明确影响量级的产能为430.9万吨,产能占比约20.7%。

NNIP总结称,中国需求的改善,加上供应相对紧张的局面,4月份以来铜库存下降。这将有助于未来一段时期内价格的进一步上涨。至少从更技术性的角度来看,铜有更多非商业买盘的空间,因投资者仓位仍为净空头。